人民币汇率走势：未来更趋双向波动

来自兴业银行首席经济学家 鲁政委 、中国社科院金融所金融市场 研究室主任 杨 涛、国家行政学院决策咨询部副主任 陈炳才、国际金融问题专家、对外经济贸易大学金融学院兼职教授 赵庆明 分别发表了以下看法：

杨涛：这对于完善人民币汇率机制和人民币资本项目改革应该是有利的，因为这不仅降低了外在的人民币单边升值预期带来的压力，而且有助于让市场认识到人民币国际化过程中的多种波动可能，并且促使汇率弹性不断增加，也给了货币当局进一步推动一揽子货币制度改革的空间。

至于人民币均衡汇率一直就是理论界和政策层谈论的焦点，由于人民币还没有自由兑换，现有的理论分析模型实际上都存在缺陷。但是基于影响汇率预期的经济基本面、政府政策、市场信心及国际博弈环境等多方面因素来看，应该说还未达到均衡汇率，未来仍然存在一定的升值压力。

鲁政委：人民币汇率改革的终极目标，是最终走向完全自由浮动。在迈向这一目标的过程中，需要通过渐进扩大人民币对美元的波动幅度来培育人们的避险意识和外汇避险市场。然而，在此前，市场对人民币美元汇率持有的是一边倒的升值预期，从而导致缺乏双边波动的氛围。而目前市场对人民币美元汇率的看法出现了分歧，看多和看空的力量基本均衡，此时应该扩大人民币对美元的波动区间。考虑到均衡汇率本身是一个动态概念，这也表明，当下的人民币美元汇率，可能比过去任何时候都更加接近均衡水平。

陈炳才：现在还不能判断说，人民币汇率的单边升值趋势发生了改变，因为这仍然在汇率波动的合理范围内。只有在人民币汇率接近均衡汇率时，汇率才会真正双向波动。人民币汇率均衡难以用数量指标判断，但有行为指标：外汇贷款占存款的比重下降乃至到合理水平；贸易顺差持续缩小，乃至出现逆差。

目前的汇率机制还不能促进传统认识上的资本项目可兑换。但可以借助跨境贸易、投资的人民币结算国际业务，推动本币项下的资本项目可兑换，就是说，资本账户首先对境外人民币开放，乃至对主权货币对等开放。

赵庆明：其实，市场上出现人民币贬值预期并非第一次，2008年12月初时也出现过类似情况，只是由于当时中国人民银行强力将汇率维持在相对稳定状态，又加上中国政府及时推出刺激经济计划，以及美国深陷经济金融危机之中，那次贬值预期持续时间较短。

当前对人民币汇率预期称不上分化，应该是逆转，由升值预期逆转为了贬值预期。内地的人民币汇率也呈现为贬值预期，这从上海外汇交易中心的人民币对美元汇率走势可以看出，9月底以来，市场的盘中走势多数时间相对于开盘中间价是贬值甚至是处于跌停的位置。如果市场上对人民币汇率走势预期是高度分化的，这当然有利于人民币汇率制度由当前参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度过渡到自由浮动汇率制度，也有利于推进资本项目可兑换。

根据我个人的研究，当前的人民币汇率离均衡汇率状态还有一段距离，当然，随着越来越逼近均衡汇率区间，未来人民币对美元汇率将呈现出更显著的双向波动走势。